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編輯 | 包永剛
作者 | 楊依婷
9月4日，液冷服務(wù)器概念股持續(xù)回調(diào)，英維克、浪潮信息、依米康、思泉新材、高瀾股份、大元泵業(yè)、申菱環(huán)境等多股跌超5%。這一走勢，為8月以來持續(xù)火熱的液冷概念股暫時降溫。
回顧8月，液冷概念股（BK1138)表現(xiàn)強勢，板塊指數(shù)從月初的1308點一路上漲，月末收于1715點，盤中最高觸及1745點，累計漲幅達31.53%。同期，板塊總成交額突破2.57萬億元，市值顯著增長，成為資本市場的焦點之一。其中，躋身英偉達供應(yīng)鏈的英維克8月漲幅達到了驚人的99%，總市值從389.5億元暴漲至如今的699.7億元，多次沖上龍虎榜前列。
8月14日，開源證券曾發(fā)布專題報告，預(yù)言液冷將成為“下一個光模塊、PCB”。報告認(rèn)為，液冷作為AI算力鏈中的一環(huán)，正面臨著廣泛的應(yīng)用需求，且隨著AI服務(wù)器的不斷迭代，液冷的出貨量和市場價值將顯著增長。
對于液冷概念股的暴漲，行業(yè)人士的觀點大致相同。液冷行業(yè)資深人士張振認(rèn)為，“液冷公司的股價整體向上是一種正常趨勢，不算過高，但其中確實有一些不理智的現(xiàn)象?！笔袌龇治鋈耸坷钤獎t指出，“目前液冷上市公司中肯定也存在一定的泡沫，但不可否認(rèn)的是新需求確實很多?！睔g迎添加作者微信EATINGNTAE共同參與討論。
液冷的爆發(fā)并非偶然，而是政策、技術(shù)、市場的同頻共振。
政策層面，2024年7月3日，國家發(fā)展改革委員會等部門發(fā)布了《數(shù)據(jù)中心綠色低碳發(fā)展專項行動計劃》，明確要求到2025年底，新建及改擴建大型和超大型數(shù)據(jù)中心電能利用效率降至1.25以內(nèi)，國家樞紐節(jié)點數(shù)據(jù)中心項目電能利用效率不得高于1.2。
張振告訴雷峰網(wǎng)：“如果是算力中心的項目，使用傳統(tǒng)的風(fēng)冷技術(shù)，很難達到政策要求?！睋?jù)了解，在同等散熱水平下，傳統(tǒng)風(fēng)冷技術(shù)的PUE（電源使用效率）基線值通常為1.4—1.6，而液冷方案的PUE值可降至1.05-1.2左右，這使得液冷成為符合政策要求的首選方案。
技術(shù)方面，液冷技術(shù)的優(yōu)勢在于其出色的散熱能力?！?0℃法則”表明，電子元器件的溫度每升高10℃，故障率就會翻倍，而液冷可使GPU核心溫度降低10℃，甚至20℃以上，延長設(shè)備壽命。同時，張振提到，傳統(tǒng)風(fēng)冷技術(shù)散熱上限僅約20-30kW/機柜，而英偉達GB200 NVL72單機柜功率高達120-132kW，遠超傳統(tǒng)風(fēng)冷散熱的承載上限，他表示，“市場主流的服務(wù)器產(chǎn)品已經(jīng)從CPU時代轉(zhuǎn)變到GPU時代，液冷正逐漸走向剛需”。
此外，液冷不需要為風(fēng)扇、空調(diào)留出額外空間，能讓計算單元部署得更緊湊，從而減少數(shù)據(jù)中心的占地面積。同時，它直接作用于核心部件散熱，降低對風(fēng)扇和空調(diào)的依賴，能耗也隨之下降。雖然初期成本高于風(fēng)冷，但從長期來看，液冷在節(jié)能和空間利用上都有明顯優(yōu)勢。
而從市場上看，據(jù)上海證券，液冷設(shè)備的滲透率從2023年的不足15%猛增至2025年的50%以上。據(jù)業(yè)內(nèi)人士郭睿透露，目前許多新建的數(shù)據(jù)中心若對算力要求較高，便會選擇液冷技術(shù)，部分舊數(shù)據(jù)中心也在逐步進行風(fēng)冷改液冷的升級改造。同時，英偉達新一代Blackwell Ultra GPU將全面采用液冷散熱技術(shù)，進一步強化技術(shù)路標(biāo)效應(yīng)。
此外，液冷技術(shù)也在向交換機、ASIC芯片等非GPU/CPU器件延伸，如Create 2025 百度 AI 開發(fā)者大會中，百度智能云發(fā)布昆侖芯超節(jié)點，單機功率接近120kw，采用液冷和風(fēng)冷相結(jié)合的混合散熱架構(gòu)，采用微通道冷板散熱。CPU及XPU采用液冷散熱，網(wǎng)卡、內(nèi)存、SSD 等采用風(fēng)冷散熱。
盡管需求在持續(xù)增長，多位行業(yè)人士仍強調(diào)當(dāng)前市場仍處于早期階段。張振表示，“國內(nèi)很多智算項目正在逐漸轉(zhuǎn)向液冷需求，但整體是一個緩慢的過程，目前沒有出現(xiàn)供需失衡的現(xiàn)象”，他補充道，“部分企業(yè)數(shù)據(jù)增速快，更多是因為原有基數(shù)小，實際業(yè)務(wù)尚未出現(xiàn)爆發(fā)性增長?！?/p>
郭睿也認(rèn)為，真正的需求高峰預(yù)計將在3-5年后到來。
這一時間窗口也意味著，當(dāng)下的技術(shù)路線選擇和生態(tài)布局，將直接決定企業(yè)能否在未來的爆發(fā)中搶占先機。
伴隨資本熱度，短期看，液冷組件的市場價格亦傳出異動。
近期市場消息稱，為適配英偉達Blackwell架構(gòu)GPU的散熱需求，液冷快接頭單價從700元飆升至2100元，漲幅達200%；冷板價格從1500元/kW躍升至1800元/kW。
在張振看來，這主要是由于供需關(guān)系導(dǎo)致的，“市場上水漲船高是受政策、成本與技術(shù)門檻的推動，有一定合理性?！辈贿^，他認(rèn)為這種上漲只是短期性的，“市場是趨利的，現(xiàn)在液冷成為熱點，會帶動很多其他行業(yè)的人往這個賽道擠，趨利完就會開始卷價格?！?/p>
某快接頭供應(yīng)商何曉告訴雷峰網(wǎng)(公眾號：雷峰網(wǎng))，“液冷的一些組件，如快接頭，生產(chǎn)門檻很低，許多五金廠商可以借助現(xiàn)有的設(shè)備進入該市場。“快接頭的本質(zhì)就是五金產(chǎn)品，雖然外形變化了，但制作過程并未發(fā)生本質(zhì)性改變?！比欢?，他也強調(diào)，高精度加工和焊接技術(shù)至關(guān)重要，否則將面臨泄漏等安全隱患。
而對于漲價的消息，該供應(yīng)商則表示疑惑，“暫時沒有聽到漲價的消息”。他表示，快接頭的價格并沒有標(biāo)準(zhǔn)，定價取決于客戶的需求量、材質(zhì)、加工標(biāo)準(zhǔn)等，量越多越便宜，但“不排除個別廠商借勢提價”。
這種短期價格波動背后的投機心理，恰恰反映了市場在技術(shù)路線選擇上的長期博弈。市場不僅需要判斷當(dāng)前產(chǎn)品的價值，更需甄別何種技術(shù)能夠承載未來的算力需求。更多討論，歡迎添加作者微信EATINGNTAE。
在液冷技術(shù)的應(yīng)用中，冷板式液冷目前仍然是市場上應(yīng)用最廣泛的方案，尤其是在英偉達的產(chǎn)品中得到了廣泛使用，然而，冷板式液冷在散熱效率上遜色于浸沒式液冷。
浸沒式液冷生產(chǎn)供應(yīng)商鄭向直言，“冷板只是一種過渡技術(shù)”。他提到，冷板涉及的供應(yīng)鏈很多，包括散熱板、機柜、manifold等，接口點多，意味著故障點也很多，出現(xiàn)故障的概率很大，而且，“從實際來看，各大服務(wù)器廠商都在儲備浸沒液冷技術(shù)，這是市場大的趨勢?！?/p>
不過浸沒式液冷亦面臨自身瓶頸，郭睿表示，“浸沒式液冷的成本高昂，同時，其雖故障率低，可一旦泄漏維修成本極高，后期還需定期補液，維護復(fù)雜且昂貴。”
李元也指出，浸沒技術(shù)目前有一個問題——“其使用的電子氟化液揮發(fā)之后是有害的，很多國家和地區(qū)都在實施嚴(yán)格的管制措施”。因此李元認(rèn)為，盡管浸沒技術(shù)潛力更大，但冷板式液冷才剛起步，預(yù)計在未來一段時間內(nèi)仍將是市場主流。
據(jù)了解，電子氟化液通常屬于PFAS（全氟和多氟烷基物質(zhì)）物質(zhì)，此類物質(zhì)極難降解，具有生物累積性，并且可以通過廢水排放進入自然水體。如果處理不當(dāng)，這些含氟化合物會進一步污染土壤和地下水，對生態(tài)系統(tǒng)和人類健康造成威脅。此外，PFAS可能會干擾人體的內(nèi)分泌系統(tǒng)，并與癌癥、免疫系統(tǒng)受損等健康問題相關(guān)。消費品和工業(yè)用品制造大廠3M公司就因環(huán)保與訴訟問題于2022年底宣布逐步停產(chǎn)包括電子氟化液在內(nèi)的PFAS類物質(zhì)。
據(jù)東吳證券，目前，浸沒式液冷所采用的介電液體主要分為兩大類：油類、氟化液。油類液體因其沸點較高，通常只應(yīng)用于單相浸沒；而氟化液的種類較多，可以配制成各種沸點，例如可從 55℃ 直至 200℃ 以上。其中，低沸點（如 55℃）多用于兩相浸沒，高沸點用于單相浸沒。
從實際來看，目前浸沒式液冷也在逐步進入市場。例如，近日中國電信華北區(qū)某大型浸沒式液冷數(shù)據(jù)中心項目順利完成關(guān)鍵流程，這是國內(nèi)運營商首次大規(guī)模布局浸沒式液冷技術(shù)。
液冷技術(shù)的未來，終究不取決于資本市場的短期熱度，而在于能否真正成為支撐下一代算力發(fā)展的基礎(chǔ)設(shè)施。政策導(dǎo)向與技術(shù)演進已為其鋪平道路，但行業(yè)的成熟仍需跨越技術(shù)障礙、路線抉擇等多重關(guān)口。當(dāng)投機泡沫逐漸退去，唯有具備核心技術(shù)與務(wù)實應(yīng)用能力的企業(yè)，才可能在這場散熱革命中贏得最終的話語權(quán)。
本文作者將長期關(guān)注算力及液冷，歡迎添加作者微信EATINGNTAE進行交流。
注：文中張振、李元、郭睿、何曉、鄭向均為化名
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