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繼寒武紀成功科創(chuàng)板上市以后，越來越多的AI公司加入上市潮，諸如云知聲、云天勵飛、格靈深瞳等，而這些企業(yè)無疑例外，在過去的幾年中，均存在虧損。
12月初，AI明星企業(yè)云從科技集團股份有限公司（以下簡稱“云從科技”）也在科創(chuàng)板正式提交了IPO招股書。
不出意料的是，招股書披露后，云從首先被關注的焦點都集中于財務數(shù)據(jù)、研發(fā)投入，集中于營收、凈利和盈利。
從2019年曠視嘗試赴港IPO、今年12月云天勵飛科創(chuàng)板IPO獲受理，到如今云從科技招股書披露，敏感的大眾似乎早已留下“AI公司都是吞金獸”的印象。
因此，這次拿到云從的招股書后，自媒體也再次泛起一輪輪的口誅筆伐。
“3年虧損20億”、“研發(fā)投入偏低”、“中庸到底”......
事實上，高科技企業(yè)IPO，業(yè)績以及虧損從來都不是主要的參考方向。
這些公司基本都是新技術周期里技術模式創(chuàng)新公司，看增長率，可以比直接看營收和凈利，更容易窺見其規(guī)?；涞氐年P鍵所在。
這可能是衡量技術創(chuàng)新到商業(yè)模式落地的一個合理方法。
對于上市后的預期展望，也會更真實。
科創(chuàng)板的初衷，就是扶持高科技企業(yè)，而高科技企業(yè)往往初期研發(fā)投入大，通常容易處于虧損狀態(tài)。
之前這種狀態(tài)不被媒體和大眾接受，所以諸多優(yōu)秀科技公司——即便是技術和商業(yè)模式創(chuàng)新，也不得不赴美上市。
但現(xiàn)在，科創(chuàng)板提供了一個機會。
在這個機會里，讓技術創(chuàng)新或許能真正在中國長起來。
科創(chuàng)板去年7月22日正式開市，截止11月27日，科創(chuàng)板上市的公司達到197家，總市值達3.1萬億。今年上交所IPO的數(shù)量、IPO的融資金額均為全球第一，科技資本產業(yè)的良性循環(huán)正在形成。
云從科技的核心創(chuàng)業(yè)團隊均來自中科大及中科院，結合其全內資與政府基金背景，也是其被視為“AI國家隊”的主要原因。
其中，創(chuàng)始人周曦，80后的AI大牛，受教于中科大與UIUC，師從“計算機視覺之父”Thomas S. Huang，創(chuàng)業(yè)前是中科院重慶研究院的專家。
核心技術團隊中，也多是中科大、中科院系統(tǒng)出身的專家。
另外，值得注意的是比如楊樺、姜迅等，出自中國第一代互聯(lián)網(wǎng)公司盛大。
可以說在AI這樣的技術創(chuàng)新周期——中國有機會可以站在全球技術創(chuàng)新同一起跑線時，既離不開學研領域的博士、教授們，也離不開互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展浪潮里浸潤后的產品人才。
相比其他三家創(chuàng)始人的海歸背景，云從科技創(chuàng)始團隊的中科院背景也使得這家公司有了更多本土色彩。
這家基本由本土基金一路扶持長大的人工智能公司從一開始就就選擇了一條更艱難的道路，B輪以前的投資者中也鮮有知名機構，但B輪以后中國互聯(lián)網(wǎng)投資基金、中國國新、廣州產業(yè)投資基金、渤海產業(yè)投資基金、順為資本等知名VC/PE以及政府基金大量進駐。
同時，周曦在16、17年的采訪均提到過云從三個堅守——“只接受內資資本”、“中短期只做To B與To G業(yè)務”、“走人機協(xié)同路線”，正是這種戰(zhàn)略堅守，讓云從只用了短短5年時間便成長為AI明星企業(yè)。
“三個堅守”展示了云從科技戰(zhàn)略相對超前，在別人還視AI為工具時，云從已經在規(guī)劃“AI共生”的發(fā)展路徑，同時，這種漸進式規(guī)劃更關注從1到10的應用和落地。
“只接受內資資本”、“中短期只做To B與To G業(yè)務”決定云從的發(fā)展速度，“走人機協(xié)同路線”則決定了云從的發(fā)展方向。
實際上，云從強悍的場景落地能力在招股書中也有體現(xiàn)。據(jù)招股書顯示，報告期內，公司確認收入的項目數(shù)量由 2017 年的 273個增加至 2019 年的 2,114 個。
典型的落地項目也比比皆是。
在今年9月份，云從中標海關總署綜合應用項目，成為“海關總署2020年動態(tài)人臉識別綜合應用系統(tǒng)”解決方案提供商。
據(jù)云從相關負責人介紹，該項目的建設將全面助力中國海關推進科技興關及海關科技發(fā)展規(guī)劃，到2021年實現(xiàn)智慧海關基本建成，到2025年全面實現(xiàn)智慧海關，在關鍵領域領跑全球海關科技發(fā)展。
今年10月份，云從中標廣州市南沙區(qū)衛(wèi)生健康局中山大學附屬第一（南沙）醫(yī)院信息基礎設施與智能化管控平臺建設項目，項目標的額為3.12億元。
據(jù)了解，該項目是全球第一家從0到1由人工智能公司主導建設的智能化醫(yī)院，自設計、規(guī)劃開始，就融入了智能化理念與相應規(guī)劃配套，是擁有“智慧基因”的智慧醫(yī)院 。值得一提的是，這一金額也是目前國內人工智能企業(yè)公開的最大單一來源訂單金額。
報告期內，云從科技以計算機視覺、語音識別為代表的人工智能單點技術為突破，通過不斷研發(fā)并優(yōu)化人機協(xié)同操作系統(tǒng)和適配性強的AIoT設備，推動人工智能在特定場景的初步應用，并逐步形成人工智能綜合解決方案以實現(xiàn)對更廣泛業(yè)務鏈條的AI賦能。
公司一方面憑借著自主研發(fā)的人工智能核心技術打造了人機協(xié)同操作系統(tǒng)，通過對業(yè)務數(shù)據(jù)、硬件設備和軟件應用的全面連接，把握人工智能生態(tài)的核心入口，為客戶提供信息化、數(shù)字化和智能化的人工智能服務。
另一方面，公司基于人機協(xié)同操作系統(tǒng)，賦能智慧金融、智慧治理、智慧出行、智慧商業(yè)等應用場景，為更廣泛的客戶群體提供以人工智能技術為核心的行業(yè)解決方案。
資料來源：量子位
營收方面，2017-2019年，其營收分別為0.65億元、4.84億元、8.07億元。從2017-2019年來看，三年復合增長率達到253.70%，整體處于快速增長階段?！ ?/p>
2017年、2018年、2019年和2020年1-6月，公司研發(fā)費用分別為0.59億元、1.48億元、4.5億元元和2.47億元，占各期營業(yè)收入的比例分別為92.06%、30.61%、56.25%和112.00%，研發(fā)投入年均超過50%，體現(xiàn)出高科技企業(yè)高研發(fā)投入的情況。
與此相似，云從科技在管理和人效方面做了很大努力。公司管理費用率分別為46.61%、12.73%、181.69%，剔除2019年的股權激勵費用，2019年的管理費用率為20.36%。2017年-2019年，云從科技的人效分別為21.39、57.41、53.53，顯著高于同行業(yè)可比公司。
數(shù)據(jù)來源：公司公告
2018年，云從科技人機協(xié)同操作系統(tǒng)收入占比為6.41%，到2020年上半年，人機協(xié)同操作系統(tǒng)收入占比提升至46.61%，整體營收能力優(yōu)秀，呈快速增長趨勢之下。而人工智能解決方案業(yè)務營收占比從72.27%下降到53.39%。從營收可見，云從科技的人機協(xié)同操作系統(tǒng)已逐步進入收獲期。
除此之外，毛利率也是投資者較為關注的一點。
毛利率方面，人機協(xié)同操作系統(tǒng)毛利率與軟件行業(yè)較為接近，高達89.3%。與此同時人工智能解決方案毛利率較低，主要原因是需外購部分配套軟硬件產品或服務，外購材料成本較高導致。
在報告期內，云從科技的主營業(yè)務毛利率分別為36.12%、21.46%、38.89%和52.87%。其中，人機協(xié)同操作系統(tǒng)業(yè)務的毛利率更具優(yōu)勢。由此可見，伴隨著人機協(xié)同操作系統(tǒng)業(yè)務營收在云從科技總體營收中占比持續(xù)擴大，其盈利水平有望進一步獲得增強。
數(shù)據(jù)來源：公司公告
云從科技此次也擬募資達到了37.5億元。據(jù)其表示，本次募集資金將主要投向于人機協(xié)同操作系統(tǒng)升級項目、輕舟系統(tǒng)生態(tài)建設項目和人工智能解決方案綜合服務生態(tài)項目。
數(shù)據(jù)來源：公司公告
其中：人機協(xié)同操作系統(tǒng)升級項目旨在進一步加強人機協(xié)同操作系統(tǒng)的升級研發(fā)，提升公司核心技術競爭力；輕舟系統(tǒng)生態(tài)建設項目面向新一代人工智能技術發(fā)展趨勢，建設人工智能領域的人機協(xié)同開放平臺；人工智能解決方案綜合服務生態(tài)項目旨在面向以智慧金融、智慧治理、智慧出行和智能商業(yè)等縱深核心高端行業(yè)商業(yè)化落地應用。
此外，招股書表示，中國人工智能行業(yè)通過行業(yè)智慧解決方案的方式帶動相關的產業(yè)保持以較高的市場增速發(fā)展，根據(jù)賽迪顧問行業(yè)報告，2019 年人工智能在各行業(yè)領域綜合滲透規(guī)模達到 7369.5 億元，典型垂直類市場應用中，智慧金融、智慧治理、智慧商業(yè)、智慧出行以及其他垂直領域，分別占比 27.05%、12.58%、1.89%、1.17%以及 57.31%。
而云從科技通過實踐人機協(xié)同的技術路線和其在治理、金融、交通、商業(yè)等領域的行業(yè)經驗積累，深度開展人機協(xié)同操作系統(tǒng)和人工智能解決方案兩類業(yè)務。
在過往的全球現(xiàn)代化進程中，特別是以信息科技和互聯(lián)網(wǎng)為核心的第三次工業(yè)革命，中國始終是跟隨者，所有當前龐然大物的巨頭和企業(yè)，都是商業(yè)模式創(chuàng)新的產物，在此之前別人已經完成了技術模式創(chuàng)新鋪墊。
然而AI為核心的技術創(chuàng)新，這波創(chuàng)業(yè)公司都是代表。
人工智能是新基建以及十四五的重點發(fā)展領域，隨著醫(yī)療、金融、互聯(lián)網(wǎng)、安防、教育等各個領域與人工智能技術的融合發(fā)展，人工智能成為下一代通用技術，已經成為國際社會的共識，而人機協(xié)同將是人工智能發(fā)展的必然趨勢。
本質上，云從在推進人機協(xié)同生態(tài)體系建設的同時，也打造出了自身獨特的“云從范式”，不僅抓住國家深化實施促進新一代人工智能產業(yè)發(fā)展的良好機遇，更是成為了國家新基建以及十四五的重要組成部分。
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